证券之星 吴凡
近期，零售百货公司茂业商业(600828.SH)发布了2025年年度业绩预告，公司预计实现归母净利润为亏损2.42亿元至2.01亿元；实现归母扣非净利润为亏损7577.23万元至亏损5549.48万元。公司报告期内计提大额资产减值是导致业绩亏损的主因之一。
证券之星注意到，近年来，受消费渠道线上化、体验需求升级等多重因素冲击，零售百货行业整体承压。茂业商业作为行业转型阵痛期的典型缩影，自2022年以来营收持续收缩，盈利下滑明显。
营收持续萎缩，利润大幅亏损
茂业商业以商业零售为主业，辅以物业租赁及酒店业务协同发展，目前旗下已形成涵盖百货商场、购物中心、奥特莱斯及超市的多元化经营业态矩阵。
2020年是茂业商业经营业绩的关键转折点。在此之前，公司营收虽偶有波动，但整体保持增长态势。然而，在2020年，受疫情反复冲击，实体零售客流显著减少，这对高度依赖线下场景的百货业态造成直接冲击。当年，茂业商业营收同比大幅下滑69.76%，归母净利润也同比骤降83.09%，经营压力凸显。
与此同时，行业面临的系统性挑战日益严峻：一方面，消费渠道不可逆地向线上迁移，直播电商、即时零售等新模式不断分流传统客流；另一方面，伴随近年来宏观经济环境调整，居民消费意愿趋于谨慎，百货主力品类的需求受到抑制，导致客单价与复购率双双承压。
在此背景下，茂业商业的营收自2022年起持续萎缩，至2024年已降至27.16亿元，与2019年百亿规模(122.34亿元)的高点相比，缩水幅度显著。公司的盈利能力也同步走弱，归母净利润从2022年的3.42亿元锐减至2024年的3714.66万元。进入2025年，疲软态势仍在延续，前三季度营收与归母净利润分别同比下滑14.2%和72.88%，经营压力未见缓解。
此次业绩预告中，公司坦言，主营业务受宏观大环境影响，零售百货行业整体仍处于筑底阶段，居民整体消费动能和消费意愿尚未完全复苏，导致公司净利润进一步承压。
茂业商业进一步称，考虑到部分商业卖场经营情况及租金水平出现下滑，公司初步判断部分资产存在商誉及投资性房地产减值迹象。公司在报告期内拟计提相关的商誉减值约5388 万元到 7184 万元，同时对投资性房地产计提减值约1.84亿元到 2.46亿元。相关减值计提是导致公司自2007年以来再度出现归母净利润亏损的主要原因。
转型尚未见效，短期偿债能力亮“红灯”
茂业商业的业绩不振并非个例，而是零售百货行业整体承压的缩影。2025年以来，已有多家同行发布预亏公告：王府井预计2025年归母净利润亏损4500万元至2300万元，公司称，新业态及转型升级投入与效益释放存在时间差，叠加部分非经常性因素影响，公司短期财务表现承受一定压力；南宁百货2025年经营持续承压，营业收入下滑，公司预计2025年归母净利润亏损3960万元；另外受传统百货零售行业面临结构性调整压力，主业承压的友阿股份预计2025年归母净利润为亏损3.72亿元至亏损2.5亿元。
为扭转颓势，茂业商业近年来持续推进转型。2025年以来，公司围绕“品牌升级、业态优化、区域深耕”核心策略，通过引入首店(如GAGA鲜语)、焕新品类、提升餐饮休闲业态占比等方式强化项目竞争力。同时，公司加速推进重点项目建设，并持续推进数字化转型升级，试图通过全流程数字化赋能经营管理。
然而，公司的转型投入短期内未能改善公司经营颓势，2025年前三季度，来自成都、深圳、呼和浩特等重点地区的各业态收入均较上年同期呈现不同幅度的下滑，与此同时，公司正面临着持续加剧的短期流动性压力。
截至2025年三季度末，公司货币资金为2.07亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债分别为8.82亿元和8.27亿元，存在较大的资金缺口。此外，反映在偿债能力指标上，公司流动比率与速动比率分别仅为0.43和0.2，这两项关键数据远低于安全水平，表明其流动资产对负债的覆盖能力不足，短期偿付风险凸显。
为缓解资金压力，茂业商业正在尝试通过金融创新工具融资。今年1月22日，公司公告称，拟以全资子公司成商控股、公司关联方崇德投资持有的位于成都市高新区天府大道北段28号成都茂业中心部分楼宇作为底层资产开展商业不动产公募REITs申报发行工作。公司称，借助此类金融创新产品，能进一步拓宽了公司融资渠道，改善公司财务状况。
然而仅六天后(1月28日)，公司即对发行方案作出调整，将底层资产范围收窄为关联方崇德投资持有的成都茂业中心C塔写字楼单一物业。茂业商业解释称，此次调整主要是为了推动项目更稳妥、顺利地落地发行。
不过这也意味着，此次调整削弱了该REITs发行对茂业商业直接的融资纾困作用，公司也在公告中称，该次方案调整不会对公司财务状况带来影响。(本文首发证券之星，作者|吴凡)
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